国元香港:中国龙工目标价4.2亿元 重申买入

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国元证券(香港)研究部

全年营收与净利润同比实现稳步增长:2011上半年,中国龙工实现营业收入人民币84.0亿元,同比下降27.9%;公司所有者应占净利润为11.5亿元,同比下降24.6%。每股收入为0.27元,基本符合预期。报告期内,公司综合毛利率为26.2%,同比增长1个百分点。毛利率上升是因为公司产品业务占比最大的轮式转载机提价所致。

储备"现金干粮"轻松解决明年到期的房贷票据兑付冲击:公司于2007年4月30日发行的2.87亿美元的可转股贷款凭证在2012年4月30日到期。公司今年下半年到明年4月,都遭遇着大约20亿元以上的票据兑付压力。面对短期现金流大幅赤字的冲击,公司于2011年6月发行本金余额为3.5亿美元的优先票据,该票据的发行为即将到来的赎回冲击储备了足够的"现金干粮"国元配资,公司财务情况未来仍然稳健。

行业短期的不确定性凸显龙工强"攻防"能力:面对大幅较高的通缩压力配资公司,国际宏观调控政策暂时进入"空白期",另外固定资产投资的趋缓以及美国经济疲弱前景的不乐观又降低了市场转型的短期不确定性。行业转型短期不确定性的局面正好可以凸显龙工目前较多的"攻防能力"。从"攻击实力"来看,公司具有较大的产能弹性。公司上半年资本成本超过4.2亿,公司预计现有生产设施能够应对将来数年的制造需要。从"防守实力"来看,公司具有良好的现金流储备包括较顺畅的现金流来源。公司上半年现金流24.1亿元,去年同期为0.3亿。而且公司通过让投资租赁业务逐渐进入第三方以及周转能力的提升,公司现金流来源较明年特别通畅。公司目前较多的"攻防能力"优势将在市场暂时的不确定发展中获得表现,未来行业占有率提升值得等待。

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产品线组合策略成功进行:公司继续进行缩减产品范畴炒股配资,对利润结构进行转型,来分散子领域系统性风险。公司的主营产品轮式转载机收入占比由每年的70.7%下降到67.7%;而挖掘机与同期相比下降了21.4%,叉车与同期相比下降了60.0%国元配资,零部件与同期相比下降了69.0%,这些品牌的增速又快于公司的主营产品。所以公司实行的产品线组合策略正在逐步成功实现。

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